作者 | 李攸宁
编辑 | 缪凌云
来源 | 首席科创官
“生命在于运动”这一观念已被现代人普遍接受，在绝大多数人眼中，撸铁、马拉松，俨然是健康生活的代名词。
诚然，适量的运动是保持身心健康的有效方法。但倘若不视自身能力，过量运动，则会带来得不偿失的结果。
如屡见报端的横纹肌肉溶解症，又如半月板劳损等骨科类疾病。
综合国家统计局、南方医药经济研究所等权威数据。
20世纪80年代，我国颈椎病患病高发年龄为55岁，到了2015年，这一年龄反而下降到了39岁，同时，30岁以下的颈椎病患者占比也显著增加，从1996年的26%，提升至2016年的37% 。
究其原因，最主要的自然是久坐，而令人意想不到的是，第二个原因竟然是不当或过量运动。无论是负重深蹲这些看似没有危险的健身类运动，还是跑酷、滑轮、倒立、翻跟斗等较为刺激的运动，都有可能引发颈椎损伤。
同样的道理，如果跑步姿势不正确或者过量，则会造成半月板损坏等潜在的运动损伤，严重的甚至需要进行膝关节置换手术。
面对这一现象，一方面是要保持适量运动，量力而为；另一方面，骨科耗材也开始进入越来越多人的视线。
258亿市场却被外企占去大半
由于骨病患者刚需巨大，近年来骨科植入耗材市场呈突飞猛进式发展。
骨科植入耗材是指植入人体内用作取代或辅助治疗受损伤的骨骼，主要包括脊柱类、创伤类（如骨板、骨钉）和关节类。
南方医药经济研究所数据显示，2013年—2018年，中国骨科植入耗材市场规模由117亿元增至258亿元，年复合增长率约为17.14%。预计2023年增长至505亿元，2019-2023年复合增长率在14.19%左右。
图片来源：三友医疗招股书
如此广阔的市场前景本应为国内骨科植入企业的发展提供肥沃土壤，但由于国内行业整体技术水平不高，市场被外资企业吞噬了大半。
南方医药经济研究所数据显示，2015年-2017年国内68%以上的市场份额均被以强生、美敦力、史赛克为代表的外资医疗器械企业强势占据。
剩下的少半市场份额则被威高骨科、大博医疗（002901.SZ）、天津正天、凯利泰(300326)（300326.SZ）、爱康医疗（1789.HK）、春立医疗（1858.HK）等国内企业瓜分。
诞生于2005年的三友医疗也是其中一员，其主营医用骨科植入耗材，主要产品为脊柱类植入耗材和创伤类植入耗材。2018年国内细分领域——脊柱类植入耗材市场，三友医疗仅占有8.25%的份额。
作为大市场中的一小部分，三友医疗和众多国内同行一样，想在骨科植入耗材市场站稳脚跟，闯出自己的一片天空。
2016年-2018年三友医疗营收分别为0.75亿元、1.40亿元、2.22亿元，净利润分别为312.96万元、3037.3万元、6796.98万元，业绩增速还可以。
但和同行比起来，差距略明显。拿2018年营收和净利润与业内各大企业做对比，三友医疗远低于威骨高科、大博医疗（002901.SZ）等国内企业。
图片来源：三友医疗招股书
本就身处对手林立的竞争市场，业绩和市场份额还远低于同行。
与此同时，首席科创官（微信公号：sxkcg666）注意到，三友医疗自身经营状况亦存在很大提升空间。
应收大幅增加，研发占比逐年下降
事实上，比起激烈的外部竞争，三友医疗自身的经营情况更值得关注。
首先是应收账款和存货方面。
招股书显示，2016年-2018年三友医疗应收账款分别为837.82万元、4759.14万元、10245.56 万元，占流动资产比例分别为6.06%、17.76%、38.46 %，呈逐年递增趋势，并且增幅较大。
这其中，前五大客户应收账款的余额合计分别为671.27万元、4203.27万元、8392.01万元，占应收账款余额的比例分别为61.27%、82.75%及77.31%，占比较高且逐年递增。一般而言，应收账款偏高，说明企业在销售环节话语权相对偏弱。
三友医疗对此解释称，因为客户是终端医院或其配送商，因此回款周期较长。倘若应收账款情况不能得到有效改善,后期客户经营情况发生重大不利变化，出现支付困难的情况，三友医疗将面临应收账款不能及时收回的风险，对其未来业绩造成不利影响。
除此之外，三友医疗的存货占比也相对较高。
2016年-2018年三友医疗存货分别为4535.68万元、4493.52万元、4317.90 万元，占流动资产的比例分别为32.82%、16.77%、16.21%，虽然总体呈下降趋势，但依然维持在较高水平。如果得不到有效控制和改善，未来随着规模扩大，三友医疗的存货亦有可能进一步增加，从而对经营现金流造成不利影响。
从技术角度来看，骨科植入耗材行业的技术壁垒相对较高，一家公司的技术水平会对其产品的市场认可度产生较大影响。
特别是在如今竞争较为激烈的情况下，加大研发投入是大多数企业的选择。
然而，招股书显示，2016年-2018年三友医疗研发投入分别为1227.69万元、1275.51万元、1331.03万元，呈小幅上升趋势，研发投入占营业收入比重却分别为16.31%、9.11%、5.99%，逐年递减明显。
一方面是应收账款高、存货高；另一方面是研发投入占比下降，未来如何分配公司的现金流，是优先保证稳健运营，还是努力提高技术水平，抑或可以找到两者兼得的办法，对三友医疗来说，这将是一个不小的挑战。
首席科创官（微信公号：sxkcg666）注意到，三友医疗此次IPO拟募集的6亿元资金中，有1.87亿元拟用来补充流动资金、1.07亿元用以投入研发、2.27亿元用于扩充产能、0.77亿元用以建设营销网络，可谓面面俱到。
图片来源：三友医疗招股书
对三友医疗来说，此番能否成功登陆科创板，打开新的融资通道，将对其未来数年的发展轨迹有着巨大影响。
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