兴瑞科技(002937)：Q3盈利保持高增长 汽车零部件业务前景可期

事件：
公司发布2022年 前三季报：2022 年Q3 实现营收5.10 亿元，同比增长60.62%；实现归母净利润0.66 亿元，同比增长155.02%；实现扣非归母净利润0.69 亿元，同比增长193.03%。
点评：
经营业绩持续向好，净利润增速较快。2022 年前三季度实现营收12.65亿元，同比增长40.41%；归母净利润1.44 亿元，同比增长61.50%。公司业绩较快增长的主要原因系汽车电子、智能终端相关产品同比增幅较大，随着新能源汽车零部件业务覆盖车型增加、定点车型产量扩大，公司新能源汽车业务有望持续增长。
布局新能源汽车精密零组件，成长动能强劲。公司汽车电子产品主要为连接器、BMU、BDU、DCDC 等镶嵌注塑零组件，客户包括松下、海拉、博世、日本三菱等。公司能够提供从设计到组装的全制程工艺，快速响应客户需求，短周期制造交付。2019 年公司与松下合作研发，并向松下供应新能源汽车BMS 的精密镶嵌注塑件，目前新能源BDU 产品应用于奔驰、宝马、通用及日产等新能源汽车。产能方面，东莞新工厂产线为新能源汽车电子精密零组件，于2022 年6 月竣工验收，目前已顺利投产；慈溪新能源汽车零部件产业基地预计2024H1 投产，规划年产126 万套汽车电池零组件。2022H1 新能源汽车业务实现翻倍增长，占汽车电子营收50%以上，公司下半年在手订单充足，业绩增长有所保证。
一站式精密制造，智能终端产品业绩向好。据Statista 预测，2022 年全球智能家居市场规模为1157 亿美元，预计2026 年为1952 亿美元，CAGR为14%。公司深耕智能机顶盒、网通网关、智能音箱、智能安防等产品功能结构组件，同时向结构模组件方向发展。公司拥有一站式精密制造能力和供应链调配能力，积极布局越南、印尼工厂产能，顺应智能终端产业链向东南亚转移趋势，有望充分受益于智能终端市场规模增长。
首次覆盖，给予“增持”评级。公司在新能源行业拥有优质客户，覆盖车型和产量逐步增加，同时智能终端业务有望稳定增长，预计2022-2024年实现营收17.37/23.33/29.60 亿元，归母净利润1.94/2.79/3.81 亿元。
风险提示：下游需求及自身扩产进度不及预期，盈利预测不及预期。
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