专精特新 | 沪宁股份：电梯零部件领域国家专精特新“小巨人”（2023年一季报）

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2021年7月19日，沪宁股份(300669)获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第三批获得此称号的公司之一。

公司成立于1996年，2017年在深交所创业板上市，在电梯零部件领域居龙头地位。

沪宁股份是电梯重要部件和部件系统的供应商，主要从事包括电梯安全部件在内的各类电梯重要部件和部件系统的开发设计、生产制造和销售。公司现有安全钳、限速器、缓冲器、夹绳器、滚轮导靴等五大类产品，上百种规格，是业内技术创新型企业的典型代表。

通过盘点沪宁股份2023年一季报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

1、公司业绩下滑，其中营收和毛利下滑7%、净利润下滑13%，经营活动产生的核心利润大幅下滑40%。

2、毛利率稳定，管理费用率以及财务费用率的提高导致核心利润率降低。经营活动盈利性降低叠加经营资产周转效率恶化，沪宁股份经营资产报酬率下滑。

3、总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定，沪宁股份ROE表现稳定。

4、经营活动无资金缺口，拉长时间周期看，经营活动的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。

5、经营活动与投资活动开始出现资金缺口。公司通过债权进行融，公司开始偿还历史债务。沪宁股份金融负债水平提高，长期偿债压力不大。

6、资产规模有所扩张，经营资产占比不高，货币资金占比较高，资产配置并未聚焦业务。公司的资本引入战略为以股东入资为主，辅之利润积累的并重驱动型。

下面是对沪宁股份2023年一季报关键特征的解读。

公司业绩下滑，其中营收和毛利下滑7%、净利润下滑13%，经营活动产生的核心利润大幅下滑40%。2023年一季报沪宁股份营业总收入0.75亿元，同比增速-7%，毛利润0.18亿元，同比增速-7%，核心利润0.03亿元，同比增速-40%，净利润0.08亿元，同比增速-13%。

拉长时间周期看，经营活动的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。

从沪宁股份2023一季报的现金流结构来看，期初现金4.22亿元，经营活动净流入0.18亿元，投资活动净流出0.22亿元，筹资活动净流出0.19亿元，累计净流出0.22亿元，期末现金3.99亿元。经营活动的造血能力不足以覆盖投资活动对资金的需求。

从沪宁股份2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金1.00亿元，经营活动净流入1.25亿元，投资活动净流出0.43亿元，筹资活动净流入2.18亿元，其他现金净流入0.00元，三年累计净流入3.00亿元，期末现金3.99亿元。拉长时间周期看，经营活动的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入，这种情况下公司仍在进行筹资，需要确认该部分是未来满足公司未来的投资计划，还是非必要性融资。

经营活动无资金缺口。沪宁股份2023一季报经营活动现金净流入0.18亿元，较2023一季报减少322.04万元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入1.25亿元。

自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。沪宁股份2023一季报战略投资资金流出0.22亿元，较2022一季报增加0.15亿元，增速213.01%，战略性投资的资金投入快速增长。沪宁股份2021年报到本期战略投资资金流出2.04亿元，经营活动产生现金净流入1.25亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

公司通过债权进行融，公司开始偿还历史债务。沪宁股份2023一季报筹资活动现金流入395.26万元，全部来自债权流入。较2022一季报增加4.51万元，增速1.15%，筹资活动现金流入基本稳定。沪宁股份2023一季报债务净流入-0.18亿元，较2022一季报减少0.22亿元，公司开始偿还历史债务。

资产规模有所扩张，经营资产占比不高，货币资金占比较高，资产配置并未聚焦业务。

2023年03月31日沪宁股份总资产9.50亿元，与2022年12月31日相比，沪宁股份资产减少0.25亿元，资产规模基本稳定，资产增速-2.54%。从2023年03月31日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，货币资金占比较高，资金的使用效率可能存在问题，需要进行有效的现金管理，在保证流动性的基础上，如对现金进行稳健理财等，提高资金的使用效率。

总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定，沪宁股份ROE表现稳定。

2023一季报沪宁股份ROE0.89%，较2022一季报减少0.16个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率0.80%，较2022一季报减少0.14个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.09倍，较2022一季报降低0.02倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

从2023年03月31日沪宁股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以股东入资为主，辅之利润积累的并重驱动型。

毛利率稳定，管理费用率以及财务费用率的提高导致核心利润率降低。经营活动盈利性降低叠加经营资产周转效率恶化，沪宁股份经营资产报酬率下滑。

2023一季报沪宁股份经营资产报酬率0.62%。较2022一季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率4.50%。与2022一季报相比，核心利润率下滑2.49个百分点，降幅达35.62%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.14次，较2022一季报减少0.03次，降幅为16.74%，经营资产周转效率有所恶化。

沪宁股份2023一季报毛利率23.62%，与2022一季报相比，毛利率上升0.10个百分点，毛利率基本稳定。沪宁股份2023一季报较2022一季报核心利润率的降低主要源于管理费用率和财务费用率的提高。

投资流出减少，主要流向了产能建设。沪宁股份2023一季报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比100.00%。沪宁股份2021年报到本期的投资活动资金流出，集中在其他投资，占比84.91%。

产能有所收缩。 2023一季报沪宁股份产能投入0.22亿元，处置14.75万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入0.22亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例7.08%。

经营活动与投资活动开始出现资金缺口。2023一季报沪宁股份经营活动与投资活动资金缺口323.87万元，较2022一季报开始出现资金缺口。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入0.82亿元，无资金缺口。

沪宁股份金融负债水平提高，长期偿债压力不大。2023年03月31日沪宁股份金融负债率3.36%，较2022年03月31日提高1.09个百分点。

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截至2023Q1，沪宁股份在A股的整体排名下降至第2411位，在机械设备行业中的排名下降至第197位。截止2023年7月31日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，沪宁股份估值曲线处在偏高区间。

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