新能源：1）行业整体盈利持续增长，光伏2023Q2 归母净利润创历史新高：全行业2023H1 营收8,860.68 亿元，同增21.75%，归母净利润976.70 亿元，同增26.75%。光伏板块2023H1 营收6,386.20 亿元，同增29.21%，归母净利润779.27 亿元，同增36.11%。风电板块2023H1 营收1,229.65 亿元，同增5.59%，归母净利润为105.23 亿元，同减19.28%。核电板块2023H1 营收1,244.82 亿元，同增6.35%；归母净利润92.20 亿元，同增36.28%。全行业2023Q2收入4,912.72 亿元，同增21.97%，归母净利润496.42 亿元，同增18.50%；光伏板块2023Q2 营收3,474.72 亿元，同增22.79%，归母净利润 392.26 亿元，同增18.78%；风电板块2023Q2 营收755.37 亿元，同增23.88%，归母净利润58.61 亿元，同减5.47%%；核电板块2023Q2 营收682.63 亿元，同增16.05%，归母净利润45.55 亿元，同增70.88%。
2）2023H1 毛利率上升、归母净利率上升，2023Q2 毛利率下降、归母净利率下降。2023H1，全行业115 家公司的毛利率为22.99%，同增0.23pct。2023Q2，全行业毛利率为22.04%，同减0.48pct。2023H1，全行业归母净利率为11.02%，同增0.43pct。2023Q2，归母净利率为10.10%，同减0.30pct。3）2023Q2 行业现金净流入增多。2023Q2，全行业经营性现金净流入782.05 亿元，同增8.33%。4）全行业应收款、合同负债、存货均环比增加：2023Q2 末应收账款为3,843.08亿元，环比+11.18%。合同负债2,109.18 亿元，环比+5.67%。存货4,184.92 亿元，环比+5.68%。
光伏板块：光伏分化明显，龙头恒强：2023H1、2023Q2 龙头企业增长持续，石英砂供给紧缺下涨价带来最大业绩弹性，各环节盈利能力改善。2023H1 光伏板块收入、归母净利润同比增长29.21%、36.11%。2023Q2 光伏板块收入、归母净利润同比增长22.79%、18.78%。2023H1 归母净利润增速：石英坩锅>逆变器>电池>组件>金刚线>设备>银浆>支架>EPC>其他辅材>硅片>玻璃>硅料>胶膜。2023Q2 归母净利润增速：石英坩锅>逆变器>电池>组件>其他辅材>银浆>
金刚线>设备>EPC >支架>玻璃>硅片>胶膜>硅料。细分各环节：各环节分化严重，石英砂供给紧缺下涨价带来最大业绩弹性，电池盈利同比明显修复，逆变器同比持续高增，Q2 环比承压。硅料：价格快速下行，利润释放下游受益。
龙头通威股份（2023Q2 归母净利46.7 亿元，同降34%）Q2 单吨盈利下行至5 万/吨，随N 型硅料占比提升将体现品质及成本差异性。石英坩埚：石英砂供给较为紧张下盈利快速上行。欧晶科技（2023Q2 归母净利润2.36 亿元，同增389.04%）、石英股份（2023Q2 归母净利润16.10 亿元，同增700.36%）石英砂紧缺，价格大幅上涨，瓜分超额收益，我们认为高纯石英砂明后年供需依然相对紧张，高盈利持续期较长。硅片：Q2 盈利差异拉大、随竞争加剧盈利中枢将有所下行。TCL 中环（2023Q2 归母净利22.83 亿元，同增42.13%）硅片经营性单瓦盈利1 毛，N 型占比不断提升。
弘元绿能（2023Q2 归母净利润3.4 亿元，同降63.05%）主要系行业供给释放盈利下行+价格速跌计提存货减值所致，双良节能（2023Q2 归母净利润1.16 亿元，同降49.98%）。电池：产能结构性供不应求、N 型盈利优势坚挺。爱旭股份（2023Q2 归母净利润6.07 亿元，同增64.66%），预计2023H2 随ABC 电池出货提升，电池盈利有望保持坚挺。钧达股份（2023Q2 归母净利润6.02 亿元，同增139.48%）N 型产能行业领先，P 型单瓦盈利6 分/W，N 型1.2 毛/W，N 型优势突出。组件：Q2 整体盈利稳健、人民币汇率贬值+美国高盈利+N 型溢价均有所贡献。晶澳科技（2023Q2 归母净利润22.31 亿元，同增134.31%）2023Q2 出货保守，2023H2 有望明显提升。隆基绿能2023Q2 归母净利润42.83亿元，同增75.20%，晶科能源（2023Q2 归母净利润21.85 亿元，同增333.52%）。天合光能（2023Q2 归母净利润17.72亿元，同增144.05%）单瓦净利约1.1-1.2 毛，环比持平，一体化+N 型产能持续提升。逆变器：户储库存压力下Q2出货环降、四季度有望迎需求拐点，大储量利超预期。阳光电源（2023Q2 归母净利润28.46 亿元，同增481.46%）美国大储量利超预期+IGBT 模块紧缺+费用规模效应+海运费等成本下行+汇率因素，业绩大超市场预期，；德业股份（2023Q2 归母净利润6.75 亿元，同增111.96%）南非需求爆发带动出货高增、新产品新市场布局加速。固德威（2023Q2归母净利润4.04 亿元，同增794.45%）库存压力影响下出货环比略降。锦浪科技（2023Q2 归母净利润3.03 亿元，同增29.56%）库存压力下出货环降，H2 有望逐季改善，禾迈股份（2023Q2 归母净利润1.72 亿元，同增50.28%）、昱能科技（2023Q2 归母净利润0.17 亿元，同降83.12%）微逆需求放缓，库存压力下禾迈昱能出货环降30%+。玻璃：
涨价+成本下行带动盈利修复、H2 需求旺盛下盈利有望持续提升。福莱特（2023Q2 归母净利润5.73 亿元，同增1%）测算单平盈利约2.5 元，环比提升0.4 元，涨价+成本下行带动盈利修复、2023Q3 有望量利双升。胶膜：Q2 盈利差异拉大，龙头优势明显。龙头福斯特（2023Q2 归母净利润5.20 亿元，同降27.53%）2023Q2 胶膜涨价传导成本压力带动盈利回升、看好全年盈利持续修复。海优新材（2023Q2 归母净利润-0.57 亿元，同降143.5%）主要系胶膜涨幅不及粒子叠加资产减值。银浆：N 型占比持续提升推动量利双升。聚和材料（2023Q2 归母净利润1.24 亿元，同增19.70%）N 型占比持续提升，享受量价双升α，产能扩张+银粉自供，持续保障增长。帝科股份（2023Q2 归母净利润1.16 亿元，同增长1135.27%）。
风电板块：整机盈利承压、零部件分化明显。1）2023H1，风电板块营收同比上增、盈利同比下降。2023H1 风电板块收入1209.1 亿元，同增5.3%，归母净利润104.4 亿元，同降19.6%。2023H1 毛利率17.2%，同比-1.9%；归母净利率9.7%，同增0.6%。2）整机营收同比略降，盈利承压，风场转让贡献投资收益。龙头金风科技23H1 风机制造盈利承压，大型化价格竞争、机型切换等因素导致毛利率下滑，23H1 营收190.0 亿元，同增14.0%，归母净利润12.5 亿元，同降34.8%，23H1 投资收益为19.98 亿元（其中转让风场16.70 亿元），同增33.39%。明阳智能2023H1 营收105.6 亿元，同降25.8%；归母净利6.5 亿元，同降73.3%，投资收益2.9 亿元，同降55.0%。23Q2 盈利水平明显提增，主要系海风出货量恢复、陆风成本错配改善。三一重能2023H1 营收39.2 亿元，同减4.1%；归母净利8.2 亿元，同增2.4%，投资收益8.0 亿元，同增28.5%。3）海缆环节营收保持稳定、盈利同比上增。龙头东方电缆2023H1 海缆收入同比下滑，系H1 海上项目延缓，开工量少，但产品结构较好盈利能力维持高位。2023H1 营收36.9 亿元，同降4.4%；归母净利润6.2 亿元，同增18.1%。4）塔筒海桩环节2023H1 收入、利润均同比增高。泰胜风能2023H1 营收16.7 亿元，同增30.6%，归母净利1.2 亿元，同增17.9%。公司业绩低于预期，主要系原材料成本高、海上出货不及预期，而公司在手订单充足，产能持续释放，预计H2 盈利将有所修复。天顺风能2023H1 营收43.1 亿元，同增111.0%，归母净利5.8 亿元，同增128.3%。公司业绩位于预告中值偏上，公司于2023 年5 月收购江苏长风，待未来海工产能进一步释放、规模化优势显现，盈利能力将进一步提增。海力风电 2023H1 营收10.4 亿元，同增59.7%，归母净利1.4 亿元，同降29.1%。5）零部件板块分化明显。铸件龙头日月股份产品结构优化、精加工产能占比提升，2023H1 营收24.0 亿元，同增17.5%，归母净利润2.9 亿元，同增184.6%，业绩略超预期。锻造主轴龙头金雷风电受益原材料价格下降+产品结构优化，风电主轴毛利率持续改善， 2023H1 营收8.0 亿元，同增24.4%，归母净利润2.0 亿元，同增70.1%。
轴承盈利下滑，叶片盈利Q2 环比改善，变流器、电机环节营收、盈利增。轴承国产化龙头新强联2023H1 营收12.2亿元，同减3.8%，归母净利润1.0 亿元，同减58.5%。叶片龙头中材科技叶片业务2023H1 营收43 亿元，同增16.9%，受益于原材料降价+大叶片占比提升，叶片毛利率持续修复，23H1 毛利率17.2%，同增9.7pct。6）现金流。2023H1经营性现金流量净流入-149.6 亿元，同降21.7%。2023Q2 净流入17.9 亿元，同/环比-66.2%/+110.7%。7）2023Q2 应收账款增长、合同负债增多，存货增加。2023Q2 末应收账款为1167.4 亿元，环比增长12.2%；合同负债 307.1 亿元，环比增长4.8%。存货750.6 亿元，环比增加12.4%。
核电板块：2023H1 收入略增，归母净利润大幅增长，双龙头盈利增长。1、2023H1 核电板块收入略增，归母净利润大幅增长。核电板块2023H1 营收1244.82 亿元，同增6.35%，归母净利润92.20 亿元，同增36.28%。2023Q2 营收682.63 亿元，同减16.05%，归母净利润45.55 亿元，同增70.88%。板块双龙头2023H1 盈利增长，东方电气盈利持续增长，上海电气盈利有所好转。核电板块龙头企业为东方电气、上海电气。东方电气2023H1 收入293.46 亿元，同增10.43%，归母净利润9.83 亿元，同增15.93%。2023Q2 收入149.13 亿元，同增10.43%，归母净利润9.83 亿元，同增15.93%。上海电气2023H1 出现较大亏损，盈利有所好转。上海电气2023H1 收入528.60 亿元，同增5.70%，归母净利润5.90 亿元，同增159.55%。2023Q2 收入317.13 亿元，同增26.02%，归母净利润2.24 亿元，同增122.26%。2、2023H1 毛利率下降、归母净利率提升，2023Q2 毛利率下降、归母净利率提升。2023H1 年核电板块9 家公司毛利率为26.98%，同减0.09pct；归母净利率7.41%，同增1.63pct。2023Q2 毛利率为26.05%，同减0.86pct；归母净利率为6.67%，同增2.14pct。2023H1 现金流入增长，2023Q1 现金流入增长。2023H1 年核电设备板块现金流净流入145.83亿元，同减15.48%。2023Q2 现金流净流入174.81 亿元，同减12.58%。
投资建议：Q3 组件排产逐月提升带动产业链价格小幅反弹，同时组件价格下跌逐步趋稳，1-7 月国内装机超97GW，持续超预期，光储平价充分刺激需求起量，H2 需求旺季到来，预计全球光伏装机超370GW，同增50%，继续看好光伏板块成长。看好：逆变器（阳光电源、盛弘股份、固德威、德业股份、锦浪科技、禾迈股份、科士达、昱能科技），组件（晶科能源、晶澳科技、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份，关注东方日升、横店东磁、亿晶光电），新技术龙头（晶科能源、钧达股份、爱旭股份），和格局稳定的各环节龙头（福斯特、TCL 中环、福莱特、聚和材料、美畅股份、宇邦新材、海优新材，关注通灵股份、快可电子等）。陆风平价新周期，前期大量招标将带动23 年装机高增；海上风电成长赛道，22-25 年CAGR 达50%，新一轮竞配和招标开启行业高景气。重点推荐：海缆（东方电缆），塔筒&管桩（泰胜风能、天顺风能、海力风电、大金重工）、铸锻件（日月股份、金雷股份），整机（三一重能、明阳智能、金风科技）。
风险提示： 行业竞争加剧、电网消纳问题限制、新技术拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
（责任编辑：王丹 ）
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
最新评论