广联航空(300900)：航空工装为基 零部件、无人机两翼齐飞 开拓成都西安片区业务

　　立足哈尔滨基地为盾，开拓成都片区为矛，大型机和无人机打开远期空间。
　　公司工装起家，金属和复合材料工装两手抓。21 年11 月/22 年6 月分别收购了成都航新70%/30%的股权，制造基地项目将推动成都航新尽快打入西南地区航空工装和航空航天复合材料零部件领域，拓展公司在新型战斗机和大型军用无人机的产业链布局。公司建设投入了最大加工范围长达34 米的超大型数控龙门铣床。公司利用自身在航空工装领域的技术优势，掌握了无人机全部成型工装、装配工装设计与制造能力，研发与承制工业级旋翼无人机和固定翼军用无人机产品。同时公司多项复合材料产品相关专利成功运用于C919、CR929 国产大飞机零部件、部段的研发试验。
　　成都航新业绩承诺构筑基础，22 年业绩反转高增。2020、2021、2022 公司归母净利分别为1.01/0.38/1.50 亿元，同比+34.68%/-61.83%/+290.55%。
　　成都航新正式成为广联航空全资子公司，公司在西南地区的产业配套能力得到极大增强，根据业绩承诺，成都航新22 年净利不低于0.3 亿元，22 与23年净利和不低于0.7 亿元，22、23 与24 年净利和不低于1.2 亿元。
　　可转债募投扩产，加强零部件、智能制造、复材结构件制造能力。公司23年3 月22 号发行可转债募投7.00 亿元，投资航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目，大型复合材料结构件轻量化智能制造项目，航天零部件智能制造项目，三个项目建设期均为2 年，第2 年第四季度部分投产试运营，第5 年实现满产，预计达产年收入分别为2.56/1.73/0.64 亿元。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025 年EPS 为1.09/1.52/ 2.04元/股，采用PE 估值法给予公司2023 年25-30 倍PE，对应合理价值区间为27.25-32.70 元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：军品订单波动的风险；公司规模迅速扩大带来的管理风险；应收账款的风险；市场竞争加剧的风险；主要客户集中度较高的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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