利君股份(002651)：22年业绩符合预期 拓展航空零部件制造业务

事件：
2023年4月，公司发布2022年年报和2023年第一季报。2022年，公司实现营收10.20亿元，同比增长6.36%;实现归母净利润2.20亿元，同比增长9.90%,业绩符合预期；扣非后净利润2.11亿元，同比增长14.61%。2023年一季度实现营收2.60亿元（同比+3.40%），扣非归母净利润0.78亿元（同比+13.13%）。
收入稳步增长，各业务符合预期
2022年，公司粉磨系统及其配套设备制造业务营收7.25亿元，同比+24.89%，主要由于公司各系列产品订单履约率提高，以及海外销售增加；航空航天零部件制造业务营收2.95亿元，同比-22.05%，主要由于部分产品尚未完成销售结算所致。毛利率方面，水泥用锟压机及配套业务为25.87%，同比-3.03pct，锟系产品为47.46%，同比-2.70pct；矿山用高压锟磨机配套业务为35.90%，同比+9.63pct,；航空航天零部件制造业务为48.94%，同比-4.51pct，主要系相关产品营收下降所致。公司2022年完成年度目标，预计2023年业绩保持稳定增长。
稳步提升辊压机市场份额，优化航空航天零部件制造业务2023年，公司将持续推进辊压机及其配套设备的研发、制造和销售，优化航空航天零部件制造业务的资源配置。公司计划全年新签订辊压机（高压辊磨机）及其配套业务合同8.3亿元，子公司德坤航空计划全年签订航空航天零部件制造业务结算合同收入3.5亿元。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司粉磨系统和航空数控加工业务的竞争优势，我们预计公司2023-25 年营业收入分别为11.55/13.12/14.93 亿元， 对应增速分别为13.26%/13.53%/13.80%，归母净利润分别为2.25/2.37/2.67亿元， 对应增速分别为2.29%/5.45%/12.49% ， 三年CAGR 为6.66% ， EPS 分别为0.22/0.23/0.26元/股，对应PE分别为32/30/27倍。鉴于公司粉磨系统及其配套设备制造业务有所增长，子公司德坤航空钣金零件的加工及配套服务能力具有明显的竞争优势，根据相对估值法，我们给予公司2023年38倍PE，公司对应目标价8.36元。维持 “增持”评级。
风险提示：锟压机原材料及配件价格波动，军品订单波动风险。
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